Co decyduje o umacnianiu lub osłabianiu złotówki?

Niedawno miałem przyjemność wygłosić prezentację: co decyduje o umacnianiu lub osłabianiu złotówki? na konferencji o której ostatnio pisałem tutaj.

Prezentacja jest do pobrania tutaj: Prezetnacje

Co decyduje o umacnianiu lub osłabianiu złotówki?: wnioski

Podstawowe teorie książkowe a historia Eur/Pln w Polsce:

Teoria 1. ruchy na stopach procentowych dokonywane przez Radę Polityki Pieniężnej: połowa przypadków się sprawdziła a połowa nie… więc nie bardzo…

Obniżki stóp procentowych powinny spowodować osłabienie złotówki: Na 5 przypadków pierwsze dwa przypadki tak, ale kolejne trzy nie bardzo:

Podwyżki stóp procentowych powinny spowodować umocnienie złotówki: Pierwsze trzy tak, ale ostatnio już nie:

Teoria 2. No to może realne stopy procentowe (Stopy procentowe RPP-inflacja w danym okresie): jest jeszcze gorzej… lepiej było robić na odwrót niż mówi teoria w książkach!

Spadek realnej stopy procentowej powoduje osłabienie złotówki? Na sześć przypadków dwa pierwsze tak ale kolejne cztery nie:

Wzrost realnej stopy procentowej powoduje umocnienie złotówki? Na sześć przypadków dwa pierwsze tak ale kolejne cztery znowu nie…

Podsumowując powyższe dwie teorie: Historycznie nie bardzo się sprawdzały. Jedynie podwyżki stóp procentowych były jakimś wskazaniem na umocnienie złotówki, ale nie ostatnim razem.

Co w takim razie wpływało na złotówkę przez te kilkanaście lat?

Inwestorzy zagraniczni zanim kupią polskie akcje i obligacje muszą kupić złotówkę więc złotówka się umacnia.. Jeżeli sprzedają akcje i obligacje muszą kupić potem euro co w konsekwencji osłabia złotówkę.

Co wpływa na kursy akcji i obligacji?

Oczywiście sytuacja na Polskim PKB w kolejnych kwartałach…

Co decyduje o umacnianiu lub osłabianiu złotówki: lepsze PKB

Lepsze polskie PKB w kolejnych kwartałach to umocnienie złotówki bo inwestorzy zagraniczni kupują akcje i obligacje: jak PKB ma się polepszyć w kolejnych kwartałach, najpierw rośnie giełda. W ten sposób inwestorzy („giełda”) „dyskontują” co dzieje i stanie się z PKB w kolejnych kwartałach. Widać to bardzo fajnie na poniższym wykresie:

Na bieżąco powyższą zależność aktualizuję w tej zakładce na blogu: WIG+PKB: są tam też podane linki do artykułów wyjaśniające cały mechanizm

W praktyce polepszenie PKB w kolejnych kwartałach oznacza najpierw wzrosty na giełdzie. Innymi słowy w ciągu roku indeksy giełdowe rosną. Na wykresie poniżej żółtymi strzałkami zaznaczyłem moment pojawienia się dodatniej rocznej stopy zwrotu na giełdzie (czyli przejście rocznej zmiany indeksów z ujemnej na dodatnią: lewa skala wykresu)

Dodatnia roczna stopa zwrotu z giełdy oznaczała historycznie, że PKB będzie coraz lepsze w kolejnych kwartałach. Jednocześnie złotówka się umacniała, bo w polskie akcje i obligacje wchodzili inwestorzy zagraniczni.

Gorsze polskie PKB w kolejnych kwartałach to osłabienie złotówki bo inwestorzy zagraniczni sprzedają akcje i obligacje:

Z kolei jeżeli PKB miało się pogorszyć w kolejnych kwartałach na giełdzie oczywiście były spadki: na wykresie poniżej zaznaczyłem czerwonymi strzałkami momenty, kiedy roczna zmiana giełdy przechodziła z dodatniej na ujemną:

Były to momenty, kiedy inwestorzy zagraniczni wychodzili z akcji i obligacji. Giełda spadała w ujęciu rok do roku. W konsekwencji były to też okresy, kiedy złotówka osłabiała się. Mam nadzieje, że ten post wyczerpał temat i pomógł wam zrozumieć co decyduje o umacnianiu lub osłabianiu złotówki.