Kiedy kupić akcje, obligacje, surowce a kiedy trzymać gotówkę/obligacje indeksowane inflacją? Cykl rotacji klas aktywów

Zaparzcie sobie kawę bo znowu sporo czasu poświęciłem na przemyślenie i opracowanie poniższego wpisu :) Dzisiaj odpowiemy sobie na pytanie kiedy teoretycznie najlepiej inwestować w poszczególne klasy aktywów. Między innymi kiedy kupić akcje. Po raz pierwszy usłyszałem o tym na jednym z wykładów Wojciecha Białka (blog zobacz linki). Było to prawie 20 lat temu. Gdy jeszcze studiowałem na SGH.

Najlepszy, teoretyczny, czas na inwestowanie w:

• Akcje: dynamika PKB ustanowiła dołek a następnie przyspiesza.
• Surowce: inflacja ustanowiła dołek a następnie przyspiesza.
• Gotówka/obligacje indeksowane inflacją: dynamika PKB osiągnęła szczyt a następnie spada.
• Obligacje: inflacja osiągnęła szczyt a następnie spada.

To jest wpis z cyklu edukacyjnego:
Kiedy hossa/bessa, boom/recesja i inflacja/dezinflacja?
Kiedy kupić akcje, obligacje lub surowce? Zależność inflacja i PKB!

1. Analiza 1996-2022: Kiedy będzie krach na giełdzie a kiedy wzrosty? Kiedy będzie bessa a kiedy hossa?
2. Kiedy kupić akcje, obligacje, surowce a kiedy trzymać gotówkę/obligacje indeksowane inflacją? Cykl rotacji klas aktywów –> jesteś tutaj
3. Moja prognoza jaka będzie inflacja w 2023 i 2024 roku: 8 czynników, które warto wziąć pod uwagę
4. Analiza 1996 – 2022: Czy będzie krach w gospodarce? Kiedy dołek na dynamice PKB?
5. Analiza 1996 – 2023: giełda, inflacja i dynamika PKB a bieżące wskaźniki makro

Poniżej omawiam krok po kroku poszczególne klasy aktywów. Piszę po kolei co dzieje się z:

1. Dynamiką PKB
2. Inflacją
3. Akcjami
4. Surowcami
5. Obligacjami
6. Gotówką/obligacjami indeksowanymi inflacją

1. Najlepszy czas na akcje. Dynamika PKB ustanowiła dołek a następnie przyspiesza.

1. Dynamika PKB ustanowiła dołek a następnie przyspiesza.
2. Inflacja spada aż do ustanowienia dołka. Inflacja ustanawia dołek bo sytuacja gospodarcza pogorszyła się ale zaczyna się poprawiać. Nie ma więc presji na ceny produktów i usług.
3. Akcje rosną bo:
   • Poprawia się dynamika PKB a to oznacza poprawę bieżących i oczekiwanych zysków spółek.
   • Do tego nie ma problemu ze stroną kosztową bo inflacja jest niska.
   • Ponadto spadek rentowności obligacji powoduje wzrost wyceny DCF tych samych zysków spółek giełdowych: przez niższe Risk Free Rate (zobacz linki). Innymi słowy, nie dość, że firmy mają wyższe zyski, to jeszcze, zgodnie z teorią wyceny, te same zyski są wyceniana wyżej. W ten sposób rosną mnożniki wycen zysków.
   • To jest właśnie teoretyczna odpowiedź na tytułowe pytanie, czyli kiedy kupić akcje. Dlaczego teoretyczna piszę w podsumowaniu.
4. Surowce. Okolice dołka na PKB to nie jest jeszcze na nie czas bo popyt na surowce jest niski. Niski popyt i słaba sytuacja gospodarcza powoduje, że nie ma dużej presji popytowej co spowodowałoby wzrost cen.
5. Gotówka. Nie jest dobrym aktywem bo stopy procentowe spadają lub już są niskie w tym czasie. Słaba sytuacja gospodarcza i niska inflacja powoduje, że polityka monetarna jest łagodna.
6. Obligacje:
   • Okolice dołka na PKB to koniec hossy na obligacjach stało kuponowych skarbu państwa oraz przedsiębiorstw. Rentowności obligacji spadły i ustanawiają dołek.  Powoduje to, że wyceny obligacji już nie są atrakcyjne/przestają rosnąć.
   • Obligacje zmiennokuponowe nie są też dobrym aktywem bo zachowują się jak gotówka

2. Najlepszy czas na surowce. Inflacja ustanowiła dołek a następnie przyspiesza.

1. Dynamika PKB nadal przyspiesza. Gospodarka zaczyna się rozkręcać.
2. Inflacja ustanowiła dołek a następnie przyspiesza. Też z powodu rosnących cen surowców co firmy przekładają na ceny produktów i usług.
3. Akcje nadal rosną bo dynamika PKB rośnie coraz bardziej. Rosną więc bieżące wyniki i oczekiwania co do przyszłych zysków spółek.
4. Surowce rosną bo rośnie popyt na surowce, które zużywają firmy/konsumenci. Firmy widząc rosnące ceny surowców robią dodatkowo zapasy surowców i półproduktów. Napędza to popyt więc ceny rosną.
5. Gotówka nadal jest słabym aktywem bo stopy procentowe nadal są niskie.
6. Obligacje:
   • Stało kuponowe są słabym aktywem bo inflacja rośnie. Zaczyna rosnąć rentowność obligacji. Powoduje to spadek wyceny obligacji. Pod koniec tego okresu obligacje  rozpoczynają bessę.
   • Zmiennokuponowe nadal są słabym aktywem, podobnie jak gotówka, bo inflacja jest niska. Dopiero pod koniec tego okresu jest to dobre aktywo bo inflacja przyspiesza. Rozpoczyna się cykl podwyżek stóp procentowych.

3. Najlepszy czas na gotówkę/obligacje indeksowane inflacją. Dynamika PKB osiągnęła szczyt a następnie spada

1. Dynamika PKB osiągnęła szczyt a następnie spada
2. Inflacja rośnie nadal/przyspiesza.
3. Akcje spadają bo:
   • Spada dynamika PKB.
   • Dodatkowo presja inflacyjna i wzrost cen surowców powoduje problemy po stronie kosztowej firm.
   • Przekłada się to na niższe obecne oraz oczekiwane zyski spółek.
   • Ponadto wzrost rentowności obligacji powoduje spadek wyceny DCF tych samych zysków spółek giełdowych: przez wyższe Risk Free Rate. Innymi słowy, nie dość, że firmy mają problem z zyskami to jeszcze, zgodnie z teorią wyceny, te same zyski są wyceniana niżej. W ten sposób spadają mnożniki wycen zysków.
4. Surowce ustanawiają szczyt i zaczynają spadać bo gospodarka zwalnia. Jest mniejszy popyt firm/konsumentów na surowce. Dodatkowo firmy zrobiły zapasy surowców i półproduktów. Wykorzystują je, więc tym bardziej spada popyt na surowce.
5. Coraz wyższa inflacja powoduje wzrost stóp procentowych. W efekcie lokaty są coraz lepiej oprocentowane.
6. Obligacje:
   1. Obligacje stało kuponowe tracą na wartości bo rośnie inflacja/przyspiesza. Powoduje to wzrost rentowności obligacji co przekłada się na niższą wycenę obligacji. Na obligacjach trwa bessa.
   2. Zmiennokuponowe, podobnie jak gotówka, są coraz lepiej oprocentowane.

4. Najlepszy czas na obligacje. Inflacja osiągnęła szczyt a następnie spada.

1. Dynamika PKB spada nadal. W końcu osiąga dołek
2. Inflacja osiągnęła szczyt a następnie spada.
3. Akcje nadal słabo sobie radzą bo jest bardzo słaba koniunktura w gospodarce. Zyski spółek załamują się. Inwestorzy są pesymistyczni. Boją się. Do tego rentowności obligacji są wysokie, ustanawiają szczyt i dopiero zaczynają spadać. Przekłada się to na niską wycenę tych samych zysków DCF.
4. Surowce są w bessie. Słaba gospodarka powoduje niski popyt firm/konsumentów na surowce. Przekłada się to dodatkowo na spadek inflacji bo surowce tanieją więc firmy nie muszą podnosić cen produktów i usług.
5. Gotówka nie jest już dobrym aktywem bo spadają stopy procentowe. Przekłada się to na coraz niższe odsetki lokat.
6. Obligacje:
   • Stało kuponowe wchodzą w hossę bo spada inflacja. Oznacza to spadek rentowności. Wzrost wycen obligacji.
   • Zmiennokuponowe nie są już tak dobrym aktywem, podobnie jak gotówka, bo spada inflacja.

Teraz o wiele lepiej rozumiemy poniższą grafikę:

Jeden obraz jest wart więcej niż tysiąc słów! Dynamika PKB, inflacja oraz fazy klas aktywów na wykresie

Pracując dla Was nad powyższym wpisem natknąłem się w internecie na poniższą grafikę. Bardzo dobrze obrazuje ona wizualnie jak przebiega cały cykl inflacji, dynamiki PKB i poszczególnych klas aktywów:

Źródło powyższej grafiki link 1 i link 2.

Podsumowanie kiedy kupić akcje teoria i praktyka

Jak wiemy z poprzednich analiz, powyższe zależności, z grubsza, miały rzeczywiście miejsce. Napisałem z grubsza bo już wiemy, że szczyty na giełdzie były jednak ustanawiane po szczycie na dynamice PKB. Natomiast dołki na giełdzie znacznie wcześniej bo albo właśnie dokładnie w dołku albo nawet przed dołkiem na dynamice PKB (zobacz linki).

Więc przejście pomiędzy 4 i 1 było historycznie dosyć płynne. Czasem giełda dyskontowała poprawę na dynamice PKB już wcześniej.

Uwaga dopisane po napisaniu analizy: powyższy fragment podsumowania jest bardzo ważny do dobrego zrozumienia mojego toku rozumowania. Pamiętajmy o tym kiedy były dołki i górki na giełdzie w Polsce. Opisałem to w ramach pierwszej analizy i koniecznie się z nią zapoznajcie. Dopiero te dwie analizy łącznie dają dobry pogląd jak to wyglądało historycznie. I stanowią dobrą bazę do przemyśleń co może dziać się w przyszłości: Analiza 1996-2022: Kiedy będzie krach na giełdzie a kiedy wzrosty? Kiedy będzie bessa a kiedy hossa?

Zgodnie z sugestiami ciekawe linki na końcu aby wpis był czytelny

• Blog Wojciecha Białka: k(NO)w FUTURE
• Case study wycena DCF: Wycena DCF przedsiębiorstwa Fabryka Form. Dlaczego warto być przedsiębiorcą i jak podwoić w Polsce wynagrodzenia i PKB
• Co to jest Risk Free Rate, skąd wziąć i jak wpływa na wycenę DCF: Przykład DCF dla firmy LUKSUS cz.7: Ustalenie stopy dyskontowej, czyli kosztu kapitału
• Analiza szczyty i dołki na giełdzie: Analiza 1996-2022: Kiedy będzie krach na giełdzie a kiedy wzrosty? Kiedy będzie bessa a kiedy hossa?
• Co z inflacją: Moja prognoza jaka będzie inflacja w 2023 i 2024 roku: 8 czynników, które warto wziąć pod uwagę
• Co dzieje się z dynamiką PKB: Fatalne dane o konsumpcji (!) Analiza kwartalne dane GUS dynamika PKB Polski 3q 2022
• W kontekście obligacji, szczególnie stało kuponowych przypominam, że specjalnie z tego powodu stworzyłem cykl edukacyjny:

„Co warto wiedzieć inwestując w ETF na polskie obligacje skarbowe?

1. Dlaczego fundusze obligacji tracą? Rentowności a wyceny obligacji, akcji i nieruchomości
2. Co to jest indeks obligacji skarbowych TBSP? Jaki jest skład indeksu obligacji skarbowych TBSP?
3. Beta ETF na polskie obligacje skarbowe: koszty, zalety i wady, szanse i ryzyka
4. Analiza od 2007 roku: stopa zwrotu polskich obligacji skarbowych indeks TBSP
5. Co to jest duration obligacji? Co to jest modified duration? Praktyczne case study obligacja DS1029 kurs -19% (!)
6. Jak wykorzystać modified duration portfela obligacji do analizy przyszłej stopy zwrotu indeksu TBSP/ ETF obligacji skarbowych?