Czy warto kupić akcje banku PEKAO? 

Dzisiaj, po analizie banku Handlowego, ING, Millenium, PKOBP, IdeaBank i Mbank zajmiemy się kolejnym bankiem. Jeżeli jesteś u Nas po raz pierwszy lub nie wiesz dlaczego piszemy ten wpis, koniecznie zapoznaj się z pierwszy wpisem w ramach poniższego cyklu edukacyjnego bo tam wszystko krok po kroku wytłumaczyliśmy. Tym razem będziemy zastanawiali się czy warto kupić akcje banku Pekao. Dla przypomnienia poniżej krótki cytat po co to robimy:

Jakiś czas temu powstał wpis: Jak rozpocząć inwestowanie? Co najpierw przeczytać lub zrobić?. Można powiedzieć, że jest to kluczowy wpis na moim blogu. Tworzy on poziom numer jeden. Co warto wiedzieć odpowiadając na powyższe pytanie. Po zapoznaniu się z powyższym wpisem, po jakimś czasie każdy inwestor nieuchronnie staje przed kolejnym pytaniem. Co kupić? Czy warto kupić akcje spółki XGZ? (…)

To jest wpis z cyklu edukacyjnego „Czy warto kupić akcje banku?”

Składa się on z następujących analiz:

1. Czy warto kupić akcje banku ING? Cykl edukacyjny analiz banków notowanych w Polsce
2. Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?  
3. Czy warto kupić akcje banku MILLENNIUM? 
4. Czu warto kupić akcje banku PKOBP?
5. Czy warto kupić akcje banku IDEABANK?
6. Czy warto kupić akcje banku MBANK?
7. Czy warto kupić akcje banku PEKAO?<—-jesteś tutaj
8. Czy warto kupić akcje banku BZWBK?
9. Czy warto kupić akcje banku ALIOR?
10. Czy warto kupić akcje banku GETINOBLE?
11. Czy warto kupić akcje banku GETIN?
12. Czy warto kupić akcje banku BOS?
13. Czy warto kupić akcje banku BGŻ?

Czy warto kupić akcje banku PEKAO?

Zanim przejdziemy do dalszej części zapoznania się ze spółka giełdową banku PEKAO, najpierw rzućmy okiem na trzy wykresy. Obrazują one trzy kluczowe rzeczy:

• historyczny wykres kursu
• historyczny parametr cena zysk (c/z)
• historyczna cena wartość księgowa (c/wk).

Robimy to w takim celu abyśmy później patrząc na kolejne elementy opisujące biznes banku Millenium, mieli w głowie jak wyglądała sytuacja na giełdzie. Może komuś z Was przy okazji przyjdą ciekawe spostrzeżenia/skojarzenia. Oczywiście gorącą zachęcam do komentowania jeżeli tak się stanie!

Kurs banku Pekao za ostatnie 10 lat:

Wskaźnik C/Z

Wskaźnik P/BV

Stopy zwrotu ostatni rok: Bank PEKAO na tle sektora bankowego

Czy warto kupić akcje banku PEKAO?: Akcjonariat

Historyczne sprawozdania finansowe banku PEKAO

Teraz zobaczmy jak wyglądają historyczne sprawozdania finansowe banku Pekao

Przypominam, że wszystkie poniższe grafiki pochodzą ze skanera fundamentalnego bosia. Jeżeli nie macie jeszcze konta w tym biurze maklerskim, jak wiecie, gorąco go Wam polecam z kilku powodów, które dokładnie opisałem tutaj: najlepsze IKE/IKZE oraz akcyjne rachunki maklerskie i platformy do inwestowania przy pomocy TFI. Przy okazji jest to też jeden ze sposobów aby uzyskać bezpłatnie dostęp do 51 szkoleń online z inwestowania oraz Klubu Giełdowego. Szczegółowo ten aspekt rozwijałem niedawno w tym wpisie: Bezpłatne szkolenia z inwestowania dla każdego + Klub Giełdowy! (są tam też dostępne linki afiliacyjne Bartka z www.warsztatanalityka.pl, więc w ten sposób możecie też wesprzeć jego misję/rozwój jego bloga, nie mam z tym problemu)

Najpierw przyglądamy się bilansowi spółki. Poniżej grafika bilansu za poprzedni rok (dane w tys. zł, czyli aktywa oraz pasywa to wartościowo ponad 174 mld zł):

Rachunek zysków i strat

Następnie patrzymy na rachunek zysków i strat:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Co głównie zwraca naszą uwagę?

• Przychody odsetkowe ponad 5,4 mld zł
• Koszty odsetkowe ponad 1 mld zł
• wynik odsetkowy 4,3 mld zł
• wynik prowizyjny około 1,95 mld zł
• Ogólne koszty administracyjne około 3,9 mld zł
• wynik operacyjny ponad 2,85 mld zł
• wynik netto powyżej 2,27 mld zł

Bartek: Analizę rzis pozostawiam Wam. Jeżeli chodzi o bank Pekao to warto zerknąć na segment związany z dywidendą. Bo jest to bardzo mocna strona banku. Ciekawostki znajdziecie w akapicie na dole.

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Portfel kredytowy

Tak wygląda podział portfela kredytowego banku:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: Sprawozdanie grupy z działalności za 1 półrocze 2017 rok

Bartek: Co ciekawe, dosyć spory obszar w portfelu kredytów korporacyjnych mają kredyty dla sektora publicznego. Zgodnie z poniższą grafiką:

Źródło: prezentacja wyników za 1 półrocze 2017

Jak już jesteśmy przy kredytach korporacyjnych to warto zerknąć na ich segment branżowy:

Źródło: prezentacja wyników za 1 półrocze 2017

Tutaj możemy sobie zerknąć na wskaźnik kredyty do depozytów:

Źródło:  raportu banku za 2016 r.

Dla przypomnienia jak to wygląda dla sektora bankowego:

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie zarządu ING za rok 2016

Czy warto kupić akcje banku PEKAO?: Kredyty FX

Generalnie to bank Pekao nie posiadał w swoim portfelu kredytów w FX. Jednakże po przejęciu banku BPH zgarnął trochę do swojego portfela. W sprawozdaniu możemy przeczytać taką informację:

Bank Pekao S.A. nie udziela kredytów w CHF dla ludności od 2003 roku. Niemal cały portfel kredytów w CHF dla ludności był udzielony przed sierpniem 2006 roku przez Bank BPH S.A., a następnie przejęty przez Bank Pekao S.A. w wyniku połączenia.

Źródło: Sprawozdanie skonsolidowane za 1 półrocze 2017 rok

A poniżej tabela z ilościami kredytów:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: Sprawozdanie skonsolidowane za 1 półrocze 2017 rok

Czy warto kupić akcje banku PEKAO?: Przychody z tytułu odsetek

Struktura przychodów z tytułu odsetek jakoś specjalnie nie różni się od innych banków. Poniżej grafika:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło:  raportu banku za 2016 r.

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Przychody z opłat i prowizji

A tak z kolei wygląda wyniki z opłat i prowizji. Poniżej grafika:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: prezentacja wyników za 1 półrocze 2017

A tutaj macie dodatkowo tabelę z danymi rocznymi:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło:  raportu banku za 2016 r.

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Marża odsetkowa

Tak wygląda marża odsetkowa aktywów netto dla banków:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie: raport sektorowy dla banków PKO BP i danych PKOBP i danych IdeaBank

Podobną tendencje możemy zauważyć w banku PKOBP, i Handlowym. Jak myślicie, dlaczego?

Jak wygląda biznes bankowy PEKAO: Zatrudnienie + przychód na pracownika

Zatrudnienie w banku spada a przychód na pracownika jakoś nie rośnie. Ma ktoś jakieś propozycje dlaczego?

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Liczba klientów

Bartek: W sprawozdaniu za 2016 rok bank podaje, że zaufało im 5,2 miliona klientów. Niestety zagregowanych danych nie mogłem znaleźć.

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Dywidenda

Najsolidniejszą częścią działalności banko Pekao jest wypłata dywidendy:

Więcej na temat dywidendy w kolejnym akapicie. Teraz zerknijcie jak wygląda wysokość współczynnika Tier 1:

 A tak wygląda historia współczynnika kapitału Tier 1:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: Sprawozdanie grupy z działalności za 1 półrocze 2017 rok

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Dywidenda jak w banku?

Mogłoby się wydawać, że Pekao będzie wiecznie wypłacał wysoką kilkuprocentową dywidendę. Jednakże po wprowadzeniu nowych ustaleń związanych z nadzorem makro-ostrożnościowym. Padł spory cień na jasna stronę dywidendy. Dlaczego?

Zacznijmy na początku, czyli od zaleceń KNF w sprawie wypłaty dywidendy.  Tak wyglądają wymagania do wypłaty 50% zysku na  dywidendy:

Źródło: KNF

A tak wyglądają wymagania do wypłaty z zysku do 100%:

Źródło: KNF

Zerknijmy teraz na dokładne informacje o wymaganiach dla banków w kolejnym akapicie.

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Bufory

Przyjrzyjmy się przed ostatniej kropce z pierwszej grafiki. Wymienione są banki OSII i pozostałe banki komercyjne. Czym są banki OSII? W definicji podanej w opracowaniu NBP OSII to:  (OSII – other systemically important institutions), link poniżej. Czyli banki, które istotnie wpływają na ryzyko systemowe. I jak możemy zauważyć na grafice, mają one podwyższony wskaźnik Tier 1 (13,25% zamiast pozostałych banków komercyjnych 11,25%).

Bartek: Teraz popatrzmy jaka jest wysokość tego wskaźnika. Niedawno na swoim blogu pisałem o nadzorze makro-ostrożnościowym (linki). A w nim zawarłem jeden akapit o wysokości nałożonego bufora na instytucje o znaczeniu systemowym (OSII). Poniżej grafika dla poszczególnych banków:

Źródło: NBP

Zastanawiacie się z pewnością na jakiej podstawie przypisuje się wysokość wskaźnika dla ryzyka systemowego. Zerknijcie na (linki)

Dodatkowo macie poniżej informację czym jest wskaźnik add-on:

Nałożenie przez KNF na banki posiadające istotne ekspozycje na rynku walutowych kredytów dla gospodarstw domowych zabezpieczonych hipotecznie, dodatkowego wymogu kapitałowego na pokrycie ryzyka związanego z portfelem tych kredytów (tzw. domiar kapitałowy/add-on w ramach Filaru II) . Instrument ten po raz pierwszy został zastosowany w 2015 r. kiedy stosowne zalecenia otrzymało 14 banków, a dodatkowy wymóg kapitałowy w zależności od banku wynosił od 0,6% do 4,4% łącznej kwoty ekspozycji na ryzyko.

Źródło: KNF

A sposób i uzasadnienie doboru tego wskaźnika znajdziecie w (linki).

Czy warto kupić akcje banku PEKAO: Wysokość kapitałów po 2019 roku

Przedstawiłem Wam w dużym skrócie o co chodzi z wysokością wypłaty dywidendy. Teraz przejdźmy do meritum. Czyli dlaczego dywidenda może ulec zmianie po 2019 roku? Popatrzmy na poniższą grafikę. A dokładnie informacje o buforze zabezpieczającym:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: mBank

W informacji powyżej dowiemy się, że od 1 stycznia 2019 roku, wartość bufora zabezpieczającego wzrośnie prawie dwukrotnie. Obecnie wynosi 1,25% (link na dole do NBP). I po prostu bank będzie musiał więcej swoich środków przeznaczyć na bufor zabezpieczający. Więc istnieje uzasadnione ryzyko, że wysokość dywidendy może spaść. 

Bartek: PS. Ostatnio było trochę zamieszczania nad buforem ryzyka systemowego. O tym możecie przeczytać sobie dodatkowo w linkach poniżej.
PS2. Grafikę powyżej z mBanku wkleiłem z 4 wskaźnikami, są one mocno związane z systemem bankowym i bardzo ważne. Jednakże nie chcemy ich omawiać w tym artykule.

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Wskaźniki sektora bankowego

A teraz zobaczmy jak prezentują się wskaźniki banku Pekao na tle sektora bankowego oraz całego rynku. Przygotowaliśmy w tym celu dla Was tabelę w excel. Zgodnie z poniższą grafiką (dane z 14 sierpnia 2017 r.):

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl

Czy warto kupić akcje banku PEKAO?  Przydatne linki z którymi warto się zapoznać

• Prezentacje dla inwestorów:  Bartek: moim zdaniem Pekao powinno wziąć przykład z mBanku I ING w przygotowywaniu prezentacji dla inwestorów.  Jest jeszcze sporo do nadrobienia.
• Wyniki finansowe w excelu : Bartek:  niestety nie umiałem znaleźć
• Skonsolidowane sprawozdanie: jak będziemy chcieli wgłębić się w szczegóły spółki to taka pozycja jest dla nas obowiązkowa (musimy ściągnąć całą paczkę ze sprawozdaniem, w środku jest sprawozdanie zarządu, które szczególnie polecamy do zapoznania się bo Nasz wpis o Pekao to tylko taki wierzchołek góry lodowej.)
• Adekwatność kapitałowa: dla zaawansowanych osób informacje o adekwatności kapitałowej
• Dodatkowe ciekawe linki:
  • Blog Pekao
  • Fanpage Pekao
  • Wideo relacje z prezentowanych wyników
  • Wskaźniki cyklu kredytowego oraz kalibracja antycyklicznego bufora kapitałowego w Polsce
  • CRD IV, CRR – instrumenty makroostrożnościowe
  • Wysokość bufora zabezpieczającego NBP
  • Wpływ bufora ryzyka systemowego 
  • Nadzór makro-ostrożnościowy
  • Dokument KNF: Skrócony opis metod służących ocenie nadzorczej przy identyfikacji innych instytucji o znaczeniu systemowym 
  • Wskaźnik Add-on w raporcie sektora bankowego przygotowanego przez KNF za 2015 rok.

Czy warto kupić akcje banku PEKAO? Podsumowanie

Pekao było bankiem mocno dywidendowym. Bardzo dobra historia wypłacanych dywidend mogłaby świadczyć o tym, że w przyszłości zobaczymy kolejne bardzo wysokie kupony dla inwestorów. Jednakże nowe regulacje do systemu bankowego wprowadzają dużo więcej zabezpieczeń. Co prawdopodobnie przełoży się na wysokość dywidendy w przyszłości.

Patrząc na wykres ostatnich 5 lat to kurs Pekao był jednym z najgorszych banków a szczególnie w okresie ostatniego roku oraz dwóch. Zgodnie z poniższą grafiką:

Pekao zachowywał się podobnie do kursu Handlowego, który również jest bankiem dywidendowym. Co warte zauważenia to fakt, że oba banki najłagodniej zareagowały na kryzys w 2008 roku, zgodnie z poniższą grafiką:

To tyle w tym wpisie. A wy inwestujecie w banki, szczególnie dywidendowe? Jaki macie stosunek do takich rozwiązań?