Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY? Flash note

Dzisiaj, po analizie banku ING, zajmiemy się kolejnym bankiem. Jeżeli jesteś u Nas po raz pierwszy lub nie wiesz dlaczego piszemy ten wpis, koniecznie zapoznaj się z pierwszy wpisem w ramach poniższego cyklu edukacyjnego bo tam wszystko krok po kroku wytłumaczyliśmy. Pod wpisem pojawiło się też kilkadziesiąt komentarzy. W tym wpisie kontynuujemy Nasze rozważania zgodnie z mottem mającym skłonić do myślenia:  „czy warto kupić akcje banku HANDLOWY”. Proszę zaparzyć sobie kawę i zapraszam do lektury :) Dla przypomnienia poniżej krótki cytat po co to robimy:

Jakiś czas temu powstał wpis: Jak rozpocząć inwestowanie? Co najpierw przeczytać lub zrobić?. Można powiedzieć, że jest to kluczowy wpis na moim blogu. Tworzy on poziom numer jeden. Co warto wiedzieć odpowiadając na powyższe pytanie. Po zapoznaniu się z powyższym wpisem, po jakimś czasie każdy inwestor nieuchronnie staje przed kolejnym pytaniem. Co kupić? Czy warto kupić akcje spółki XGZ? (…)

To jest wpis z cyklu edukacyjnego „Czy warto kupić akcje banku?”

Składa się on z następujących analiz:

1. Czy warto kupić akcje banku ING? Cykl edukacyjny analiz banków notowanych w Polsce
2. Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?  <<< jesteś tutaj
3. Czy warto kupić akcje banku PKOBP?
4. Czy warto kupić akcje banku BZWBK?
5. Czy warto kupić akcje banku PEKAO?
6. Czy warto kupić akcje banku MBANK?
7. Czy warto kupić akcje banku MILLENNIUM?
8. Czy warto kupić akcje banku ALIOR?
9. Czy warto kupić akcje banku IDEABANK?
10. Czy warto kupić akcje banku GETINOBLE?
11. Czy warto kupić akcje banku GETIN?
12. Czy warto kupić akcje banku BOS?

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?

Zanim przejdziemy do dalszej części zapoznania się ze spółka giełdową banku Handlowego, najpierw rzućmy okiem na trzy wykresy. Obrazują one trzy kluczowe rzeczy:

• historyczny wykres kursu
• historyczny parametr cena zysk (c/z)
• historyczna cena wartość księgowa (c/wk).

Robimy to w takim celu abyśmy później patrząc na kolejne elementy opisujące biznes banku Handlowego, mieli w głowie jak wyglądała sytuacja na giełdzie. Może komuś z Was przy okazji przyjdą ciekawe spostrzeżenia/skojarzenia. Oczywiście gorącą zachęcam do komentowania jeżeli tak się stanie!

Kurs banku Handlowego za ostatnie 10 lat:

Wskaźnik C/Z

Wskaźnik P/BV

Z kolei na poniższym wykresie jest zachowanie kursu akcji banku ING oraz akcji Handlowego. Dzięki temu można starać się szukać ciekawych rzeczy. I już widać ciekawe rzeczy. Zwróćcie uwagę, że spory rozjazd na kursach obu banków nastąpił dopiero od 2014 roku. Wcześniej, praktycznie przez siedem lat kursy banków zachowywały się praktycznie tak samo (to też daje do myślenia):

Oczywiście to też kwestia sporego okresu, gdy porównujemy zachowanie obu kursów. Bo na przykład krótkoterminowo w roku 2011 bank handlowy spadł znacznie mocniej niż ING zaraz po bankructwie Grecji.

Stopy zwrotu ostatni rok: Bank Handlowy na tle sektora bankowego

A tutaj macie jak wygląda stopa zwrotu banku Handlowego na tle pozostałych spółek z sektora bankowego w ciągu ostatniego roku:

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?: akcjonariat

Tak wygląda akcjonariat banku Handlowego:

Historyczne sprawozdania finansowe banku Handlowego

Teraz zobaczmy jak wyglądają historyczne sprawozdania finansowe banku Handlowego

Przypominam, że wszystkie poniższe grafiki pochodzą ze skanera fundamentalnego bosia. Jeżeli nie macie jeszcze konta w tym biurze maklerskim, jak wiecie, gorąco go Wam polecam z kilku powodów, które dokładnie opisałem tutaj: najlepsze IKE/IKZE oraz akcyjne rachunki maklerskie i platformy do inwestowania przy pomocy TFI. Przy okazji jest to też jeden ze sposobów aby uzyskać bezpłatnie dostęp do 51 szkoleń online z inwestowania oraz Klubu Giełdowego. Szczegółowo ten aspekt rozwijałem niedawno w tym wpisie: Bezpłatne szkolenia z inwestowania dla każdego + Klub Giełdowy! (są tam też dostępne linki afiliacyjne Bartka z www.warsztatanalityka.pl, więc w ten sposób możecie też wesprzeć jego misję/rozwój jego bloga, nie mam z tym problemu)

Najpierw przyglądamy się bilansowi spółki. Poniżej grafika bilansu za poprzedni rok (dane w tys. zł, czyli aktywa oraz pasywa to wartościowo ponad 45 mld zł):

Bardzo ciekawą pozycją w bilansie banku handlowego są inwestycyjne aktywa finansowe, które zawierają aż 42% aktywów. Gdzie w przypadku ING jest to około 23%.

Rachunek zysków i strat

Następnie patrzymy na rachunek zysków i strat:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Co głównie zwraca naszą uwagę?

• Przychody odsetkowe ponad 1,2 mld zł
• Koszty odsetkowe około 0,255 mld zł
• wynik odsetkowy około 1 mld zł
• wynik prowizyjny około 0,561 mld zł
• Ogólne koszty administracyjne około 1,2 mld zł
• wynik operacyjny ponad 0,764 mld zł
• wynik netto powyżej 0,6 mld zł

W szczególności jak popatrzymy na wykres to po 1 kwartale 2015 r., możemy zauważyć mocny zjazd kursu handlowego. Przyjrzycie się jak wyglądały historyczne zyski/straty na wyżej wymienionych pozycjach. I teraz warto zerknąć sobie przykładowo na wynik ING w ostatnich latach:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Przyjrzycie się wynikom i dajcie znać w komentarzach co ciekawego szczególnie zwróciło Waszą uwagę. Oczywiście zaraz ktoś napisze w komentarzu ale czemu od razu na tacy nie podacie tego w tym akapicie :) Tak jak napisał Bartek w komentarzu pod poprzednim wpisem o ING. Bo dajemy wędkę nie rybę. I zachęcamy Was w ten sposób w aktywne włączenie się/komentowanie/wkład własny pod tym wpisem.

Drugi powód jest równie ważny. Co wiele głów to nie dwie : ) Jak Was od razu nakierujemy w jednym kierunku to wyłączycie myślenie i edukowanie się. A nie o to chodzi na Naszych blogach. Pamiętacie? Edukacja, edukacja i jeszcze raz edukacja. Im więcej osób się włączy w komentarzach tym więcej każdy z Nas zyska!

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY? Portfel kredytowy

Tutaj znajdziecie najważniejsze wskaźniki z bilansu dla banku:

Źródło: strona relacji inwestorskich Citi

Poniżej bardzo ważny wskaźnik kredyty/depozyty. Popatrzcie jak niski procent posiada bank Handlowy w porównaniu z całą grupą z sektora:

Źródło: strona relacji inwestorskich Citi

Przypominamy, że w poprzednim wpisie o ING był poniższy wykres dla całego sektor bankowego:

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie zarządu ING za rok 2016

Tutaj z kolei macie fajny slajd pokazujący źródła finansowania oraz ich wykorzystania:

Jak widzicie, w odróżnieniu od ING, sporo środków nie jest wykorzystywana na akcję kredytową ale są lokowane w papiery wartościowe jak obligacje skarbu państwa. Jest to sporo więcej niż udzielone kredyty (!) (należności od klientów)

A tak wygląda podział kredytów da klientów indywidualnych:

I klientów instytucjonalnych:

Zwróćcie uwagę, że Handlowy bardziej stawia na klientów korporacyjnych, szczególnie dużych (+30% r/r za pierwszy kwartał 2017)

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?: przychody

Spójrzcie na bardzo ważną grafikę o przychodach grupy:

Źródło: sprawozdanie działalności banku za 2016 r.

A teraz spójrzcie na procent dłużnych papierów wartościowych w przychodach banku:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Warto też zwrócić uwagę na ten cytat:

W grudniu Bank zwyciężył w konkursie Ministerstwa Finansów na pełnienie funkcji Dealera Skarbowych Papierów Wartościowych (DSPW) w 2017 roku. Wyróżnienie to zostało przyznane po raz piąty co potwierdza pozycję Banku jako lidera w tym segmencie rynku. Bank konsekwentnie, od lat, działa na rzecz promowania polskiego rynku oraz aktywnie wspiera realizacje polityki emisyjnej krajowego długu.W maju 2016 roku Bank otrzymał dwie nagrody przyznawane przez BondSpot S.A. Kolejny rok z rzędu zostaliśmy wyróżnieni za największe obroty na rynku kasowym Treasury BondSpot Poland oraz za osiągnięcie pozycji lidera market makingu na Treasury BondSpot Poland w 2015 roku.

Źródło: skonsolidowane sprawozdanie banku za 2016 r.

Teraz warto spojrzeć na wynik handlowy na instrumentach finansowych. I porównać ile posiada procent w całym przychodzie banku:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: skonsolidowane sprawozdanie banku za 2016 r.

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY? przychody z opłat i prowizji

A tak z kolei wygląda wyniki z opłat i prowizji:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: skonsolidowane sprawozdanie banku za 2016 r.

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY? marża odsetkowa

Jednym z kluczowych parametrów w każdym banku jest marża odsetkowa. Tak wygląda marża odsetkowa aktywów netto dla banku wraz z prognozą na 2017 rok:

Źródło: raport sektorowy dla banków PKO BP

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY? zatrudnienie + przychód na pracownika

Tak wygląda zatrudnienie w banku + przychód na pracownika:

Jak widzicie powyżej nieźle ścięli zatrudnienie w ciągu paru lat. Prawie o połowę (!).

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY? liczba klientów

A tutaj jest częściowa odpowiedź dlaczego tak ścięli zatrudnienie. Dokładna liczba klientów indywidualnych (jednostkowa ilość klientów).

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze strony relacji inwestorskich (plik excel)

Obsługa klienta indywidualnego jest najbardziej pracochłonna.

Bank Handlowy: dywidenda

Wartość dywidendy w czasie. Jest to jeden z niewielu banków, który regularnie wypłaca sporą dywidendę i tylko podczas kryzysu w 2008 pominął wypłatę. I to wypłaca praktycznie 100% zysku za dany rok (pozycja stopa wypłaty dywidendy):

I tutaj znowu przypomina się kompleksowa analiza o dywidendach (zauważcie, że Handlowy wypłaca regularnie dywidendy): Polityka dywidendowa firmy. Co warto o niej wiedzieć: case study Orange, Agora, Kęty oraz LPP

Popatrzmy teraz jak wygląda wskaźnik wypłacalności dla banku. Z uwagi na fakt, że jest on kluczowy przy wypłacaniu dywidendy:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: sprawozdanie działalności banku za 2016 r.

A tak wyglądał wskaźnik wypłacalności Tier 1 od 2011 roku:

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych ze strony relacji inwestorskich (plik excel)

Jak więc widzicie, w przeciwieństwie do banku ING, bank Handlowy nie ma najmniejszego problemu ze wskaźnikami, które umożliwiają wypłatę dywidendy.

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY? wskaźniki sektora bankowego

A teraz zobaczmy jak prezentują się wskaźniki banku Handlowego na tle sektora bankowego oraz całego rynku. Przygotowaliśmy w tym celu dla Was tabelę w excel. Zgodnie z poniższą grafiką (dane z 9 lipca 2017 r.):

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl

Bank Handlowy. Konsensus wyników

Niestety na stronach relacji inwestorskich ostatnia aktualizacja poniższego konsensusu jest sprzed ponad roku:

Źródło: strona relacji inwestorskich Citi

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?  przydatne linki z którymi warto się zapoznać

• Informacje dla inwestorów:  niestety znalazłem tylko prezentację za 1 kwartał 2017 roku. Za rok 2016 były tylko wstępne prezentacje. Generalnie widać ogromną różnice w relacjach inwestorskich banku Handlowego i ING. Bank Handlowy może tutaj znacznie poprawić jakość w tym zakresie.
• Wyniki finansowe w excelu : dobre zestawienie danych banku w jednym miejscu w formacie excel.
• Skonsolidowane sprawozdanie zarządu banku Handlowego za rok 2016: jak będziemy chcieli wgłębić się w szczegóły spółki to taka pozycja jest dla nas obowiązkowa (musimy ściągnąć całą paczkę ze sprawozdaniem, w środku jest sprawozdanie zarządu, które szczególnie polecamy do zapoznania się bo Nasz wpis o banku Handlowym to tylko taki wierzchołek góry lodowej wiedzy)
• Adekwatność kapitałowa: dla zaawansowanych osób informacje o adekwatności kapitałowej
• Dodatkowe ciekawe linki:
  • Fanpage City Handlowy

Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?: podsumowanie

Jak przyjrzymy się historycznym sprawozdaniom banku to możemy znaleźć kilka czynników wyjaśniających słabszy performance kursu od 2014 roku. Zwróćcie uwagę na główne wielkości tworzące rachunek zysków i strat. Napiszcie w komentarzach co szczególnie zwraca Waszą uwagę?

Dodatkowo warto zerknąć na ilość klientów i wysokość marży. I na koniec spójrzcie na regularność wypłacanej dywidendy. To pozwoli Wam zrozumieć skąd bierze się wycena i dlaczego kursy na giełdzie zmieniają się. Chociaż jak zawsze na końcu przypominamy, to dopiero czubek góry lodowej.

Macie jakieś dodatkowe uwagi w zakresie pytania „czy warto kupić akcje banku Handlowy”? Spostrzeżenia po tym co powyżej Wam przygotowaliśmy? Oraz po zapoznaniu się z dodatkowymi linkami które Wam wrzuciliśmy? A może sami macie produkty tej firmy? Coś ciekawego Wam się nasuwa do napisania w komentarzu?

Oczywiście gorąco Was zachęcamy do komentowania pod tym wpisem teraz ale i w przyszłości jeżeli coś ciekawego Wam się nasunie. Z czasem pod tym wpisem zbuduje się fajna baza komentarzy, Waszych opinii i spostrzeżeń. Na tej podstawie będzie można zapewne wyciągnąć wartościowe wnioski na przyszłość.

Podziękowania dla Bartka od Michała :)

Ten fragment napisałem już po ostatecznym dopracowaniu z Bartkiem tego „flash note”. Jak widzicie te analizy o bankach to tak naprawdę są spore analizy, nawet nie do końca nadające się do nazwania „flash note”. I tutaj ogromne podziękowania z mojej strony dla Bartka z www.warsztatanalityka.pl bo naprawdę siedzi nad każdym wpisem po kilka dni (mój wkład czasowy jest relatywnie niewielki z oczywistych powodów: masakry domowej związanej z powiększeniem rodziny). I dodatkowo musi jeszcze wysłuchiwać moje uwagi i komentarze co jeszcze wypadałoby dodać lub lepiej opisać :) Tak, że jeszcze raz Bartek DZIĘKUJĘ. Za Twoje wsparcie mojej misji edukacyjnej. I za to, że tak się przykładasz do tego co robisz.