Wpływ nowej informacji na kurs

Ostatnio (25 października 2012 r.) udostępniłem na profilu mojego bloga:  Michał Stopka Inwestor Profesjonalny link znaleziony w sieci dotyczący informacji o podwyżce VATu na bilety do kina w Polsce. Dzięki Przemkowi mogłem się wypowiedzieć, jak szybko można ocenić wpływ nowej informacji na kurs spółki, co ma swoje odzwierciedlenie w wynikach finansowych firmy sprzedającej bilety do kina w Polsce.

Jest to też przykład, dlaczego warto na bieżąco śledzić, co dzieje się na mojej stronie na Facebooku, bo staram się wrzucać tam różne ciekawe rzeczy znalezione w sieci…

Przy okazji pomyślałem, że jest to super przykład jak można szerzej podejść do próby określenia co może się stać z kursem jakiejkolwiek spółki giełdowej w związku z informacją na jej temat lub rynku na którym działa… Oczywiście poniższe spostrzeżenia można uogólnić na każdą inną spółkę. Jest to przykład jak w praktyce podchodzę do takiego zagadnienia. Szczególnie warto podkreślić, że inwestor giełdowy każdego dnia boryka się z takimi wyzwaniami. Teoria teorią, ale cały czas napływają jakieś informację dotyczące danej spółki i trzeba zdecydować co z tym „fantem” zrobić… Są trzy decyzje, które można podjąć: Kupić, sprzedać i … nic nie robić.

Wpływ nowej informacji na kurs: w poniższym artykule

1. Warto mieć zrobioną listę „szans” i „ryzyk” dla danej spółki.
2. W miarę upływu czasu część szans i ryzyk realizuje się, dochodzą nowe, co w konsekwencji oczywiście powoduje „przesuwanie się” kursu danej spółki giełdowej. Ruchy takie mogą być całkiem spore w jedną czy drugą stronę (wykres Cinema City poniżej).
3. Oczywiście część powyższych czynników ma większe znaczenie a część mniejsze. Naszym zadaniem jest oszacowanie wpływu każdego czynnika na zyski danej spółki (a właściwie na składowe wyceny DCF czy mnożnikowej).
4. Jak już mamy oszacowane nowe/potencjalne zyski możemy dokonać wyceny firmy, na przykład używając metody DCF czy mnożnikowej. Na temat metod wyceny zrobiłem Ebooka: Zakładka “Do pobrania” i pierwszy Ebook: Michał Stopka Inwestor Profesjonalny 2012 Metody wyceny.
5. Dzięki wycenieniu spółki, przy pewnych poziomach cenowych możemy starać się określić, czy warto dokonać jakiegoś ruchu na danej spółce:
   a) Warto zainwestować w spółkę, gdyż obecna cena jest zdecydowanie niższa niż wychodzi nam z naszej wyceny,
   b) Warto sprzedać spółkę/nie inwestować w nią, gdyż nasza wycena jest zdecydowanie niższa niż obecny kurs giełdowy.
6. Oczywiście dokonując wyceny przyjmuje się różne założenia. I tutaj jest kluczowa nasza wiedza jak i doświadczenie jakie zrobić założenia. Jak to się mówi: „excel wszystko przyjmie”. Jednak skoro robimy sobie taką wycenę dla siebie, możemy podejść „uczciwie” do wyceny. Ja osobiście staram się zajmować pozycję tylko wtedy, gdy z mojej wyceny wychodzi mi różnica wobec obecnego kursu giełdowego o minimum +/- 30%. Wynika to z faktu, że zdaję sobie sprawę, że w mojej wycenie są różnego rodzaju założenia a po drugie mogłem czegoś nie zauważyć. Różnica w wysokości +/- 30% jest dla mnie „marginesem bezpieczeństwa”.

Wpływ nowej informacji na kurs: szanse i ryzyka

Akurat przyglądając się branży kinowej na naszej liście powinno się znaleźć ryzyko podwyżki VATu na bilety do kina z 8% na 23 %. Oczywiście ważne jest, abyśmy wiedzieli o takim ryzyku znacznie wcześniej, niż zaczną o tym trąbić nagłówki w gazetach. Po prostu trzeba zauważyć, że VAT na bilety do kina jest tylko 8%. W przeciwnym wypadku będziemy ciągle zaskakiwani nowymi informacjami i zanim postanowimy czy ta informacja jest ważna czy nie, kurs przesunie się w odpowiednią stronę i nic nie będziemy w stanie na tym ugrać. Ponadto podejmowanie decyzji, czy liczenie czegokolwiek pod presją czasu nie jest najlepszym rozwiązaniem. Lepiej przemyśleć takie sprawy na spokojnie.

Oczywiście bardzo ważne jest tutaj spostrzeżenie, że część szans i ryzyk się realizuje, a część nie. Jesteśmy bombardowani różnymi informacjami i to my musimy ocenić czy rzeczywiście te szanse/ryzyka przełożą się na ruchy w prawdziwym świecie. Na przykład jednego dnia pojawia się informacja a drugiego dnia ktoś ją dementuje. O zdementowaniu informacji o podniesieniu VATu przez Ministerstwo Finansów pisałem na Facebooku. Trzeba pamiętać, że to my analizujemy informacje i to my musimy ocenić ich wpływ ale i również prawdopodobieństwo realizacji/braku realizacji danego czynnika.

Wpływ nowej informacji na kurs: dynamiczna zmiana kursu

Kurs spółki giełdowej w czasie potrafi się bardzo dynamicznie zmieniać, szczególnie w perspektywie kilku lat.

Poniżej wykres kursu giełdowego Cinema City od początku notowań w 2006 roku:

Jak widać biznes kinowy jak działał tak działa dalej a… kurs spółki potrafił się parę razy zmienić od kilkunastu złotych do prawie pięćdziesięciu…

Wpływ nowej informacji na kurs: znaczenie czynników

Oczywiście powyższa zmiana kursu wynika z różnych czynników. W krótszym terminie dużo zależy czy jest akurat hossa/bessa na całej giełdzie. W dłuższym terminie zmiany kursu zależą jednak od tego, jakie szanse/ryzyka są w danym momencie uwzględniane przez inwestorów w kursie giełdowym. Innymi słowy w jaką przyszłość dla spółki wierzą inwestorzy. A to z kolei przekłada się na oczekiwane zyski czy np. szerzej parametry wyceny DCF lub mnożnikowej.

Patrząc tylko na czynnik ryzyka podwyżki VATu z 8 % do 23 %, jeżeli taki czynnik rzeczywiście miałby miejsce, szybko można policzyć taki wpływ na wyniki branży kinowej w Posce. Przykład rozumowania poniżej, dane dobrałem tak, żeby się dobrze liczyło.

Wpływ nowej informacji na kurs: krótki termin

Założyłem, że w krótkim terminie branża nie będzie w stanie podnieść cen biletów ponieważ ostatnie dwa lata były słabe dla branży kinowej a dodatkowo konsument ma mniej pieniędzy przez spowolnienie. W efekcie cała podwyżka VATu (trzeba by odprowadzić dodatkowo 2,8 zł podatku przy założeniu, że cena biletu zostaje na poziomie 25 zł) musiałaby być sfinansowana przez branżę kinową (producenci filmów oraz operatorzy kin, można założyć, że dzielą się przychodami z biletów po połowie). W efekcie zyski właścicieli kin tylko z powodu podwyżki VATu byłyby niższe o ponad 50 mln zł.

Mając mniejsze zyski branży oraz sprzedaż biletów przez poszczególnych operatorów kin w Polsce można by w dalszej kolejności przeanalizować już wpływ mniejszych zysków na konkretne spółki giełdowe i dodatkowo policzyć o ile % spadną zyski poszczególnych spółek.

Wpływ nowej informacji na kurs: dłuższy termin

W dłuższym terminie (kilka lat) branża najprawdopodobniej będzie w stanie przerzucić większość wzrostu VATu na klientów, gdyż 80 % rynku kontroluje trzech operatorów (oligopol): Cinema City (GPW), Helios (GPW przez Agorę) oraz Multikino.

Oczywiście w konkretnej sytuacji spółki może być więcej niż jeden ważny czynnik wpływający na zmianę zysków w przyszłości.

Wpływ nowej informacji na kurs: wycena spółki

Po policzeniu nowych oczekiwanych zysków, naszym zadaniem jest, na podstawie metod wyceny, określenie wyceny danej spółki. Dopiero na tej podstawie można postawić diagnozę, co stanie się z kursem akcji danej spółki w przyszłości. Może być tak, że dany negatywny/pozytywny czynnik jest już uwzględniony w bieżącej wycenie spółki. Dlatego niekoniecznie zła/dobra informacja musi spowodować jakiś specjalny ruch na kursie spółki. W większości przypadków jednak nowe informacje mocno potrafią wpłynąć na wycenę spółki.

I to jest odpowiedź, dlaczego włączając jakikolwiek wykres spółki giełdowej można zauważyć, że kursy spółek giełdowych zmieniają się bardzo mocno. W dłuższym terminie nieraz rosną o kilkaset % a nieraz spadają o kilkadziesiąt % … Oczywiście dotyczy to również indeksów giełdowych, bo składają się one z różnych spółek giełdowych.