Czy warto kupić akcje banku PKOBP? 

Dzisiaj, po analizie banku Handlowego, Millenium i ING, zajmiemy się kolejnym bankiem. I to jakim! Prawdziwa kobyła analityczna bo to jest największy bank w Polsce. Jeżeli jesteś u Nas po raz pierwszy lub nie wiesz dlaczego piszemy ten wpis, koniecznie zapoznaj się z pierwszy wpisem w ramach poniższego cyklu edukacyjnego bo tam wszystko krok po kroku wytłumaczyliśmy. Tym razem będziemy zastanawiali się czy warto kupić akcje banku PKOBP. Czyli bank który praktycznie zna każdy Polak. I przy okazji wychodzą bardzo ciekawe rzeczy :) Dla przypomnienia poniżej krótki cytat po co to robimy:

Jakiś czas temu powstał wpis: Jak rozpocząć inwestowanie? Co najpierw przeczytać lub zrobić?. Można powiedzieć, że jest to kluczowy wpis na moim blogu. Tworzy on poziom numer jeden. Co warto wiedzieć odpowiadając na powyższe pytanie. Po zapoznaniu się z powyższym wpisem, po jakimś czasie każdy inwestor nieuchronnie staje przed kolejnym pytaniem. Co kupić? Czy warto kupić akcje spółki XGZ? (…)

To jest wpis z cyklu edukacyjnego „Czy warto kupić akcje banku?”

Składa się on z następujących analiz:

1. Czy warto kupić akcje banku ING? Cykl edukacyjny analiz banków notowanych w Polsce
2. Czy warto kupić akcje banku HANDLOWY?  
3. Czy warto kupić akcje banku MILLENNIUM?
4. Czy warto kupić akcje banku PKOBP? <<< jesteś tutaj
5. Czy warto kupić akcje banku BZWBK?
6. Czy warto kupić akcje banku PEKAO?
7. Czy warto kupić akcje banku MBANK?
8. Czy warto kupić akcje banku ALIOR?
9. Czy warto kupić akcje banku IDEABANK?
10. Czy warto kupić akcje banku GETINOBLE?
11. Czy warto kupić akcje banku GETIN?
12. Czy warto kupić akcje banku BOS?
13. Czy warto kupić akcje banku BGŻ?

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? 

Zanim przejdziemy do dalszej części zapoznania się ze spółka giełdową banku PKOBP, najpierw rzućmy okiem na trzy wykresy. Obrazują one trzy kluczowe rzeczy:

• historyczny wykres kursu
• historyczny parametr cena zysk (c/z)
• historyczna cena wartość księgowa (c/wk).

Robimy to w takim celu abyśmy później patrząc na kolejne elementy opisujące biznes banku PKOBP, mieli w głowie jak wyglądała sytuacja na giełdzie. Może komuś z Was przy okazji przyjdą ciekawe spostrzeżenia/skojarzenia. Oczywiście gorącą zachęcam do komentowania jeżeli tak się stanie!

Kurs banku PKOBP za ostatnie 10 lat:

Kurs banku PKOBP za ostatnie 10 lat: wskaźnik C/Z

Kurs banku PKOBP za ostatnie 10 lat: wskaźnik P/BV

Stopy zwrotu ostatni rok: Bank PKOBP na tle sektora bankowego

Czy warto kupić akcje banku PKO BP? Akcjonariat

Historyczne sprawozdania finansowe banku PKOBP

Teraz zobaczmy jak wyglądają historyczne sprawozdania finansowe banku PKOBP

Przypominam, że wszystkie poniższe grafiki pochodzą ze skanera fundamentalnego bosia. Jeżeli nie macie jeszcze konta w tym biurze maklerskim, jak wiecie, gorąco go Wam polecam z kilku powodów, które dokładnie opisałem tutaj: najlepsze IKE/IKZE oraz akcyjne rachunki maklerskie i platformy do inwestowania przy pomocy TFI. Przy okazji jest to też jeden ze sposobów aby uzyskać bezpłatnie dostęp do 51 szkoleń online z inwestowania oraz Klubu Giełdowego. Szczegółowo ten aspekt rozwijałem niedawno w tym wpisie: Bezpłatne szkolenia z inwestowania dla każdego + Klub Giełdowy! (są tam też dostępne linki afiliacyjne Bartka z www.warsztatanalityka.pl, więc w ten sposób możecie też wesprzeć jego misję/rozwój jego bloga, nie mam z tym problemu)

Najpierw przyglądamy się bilansowi spółki. Poniżej grafika bilansu za poprzedni rok (dane w tys. zł, czyli aktywa oraz pasywa to wartościowo ponad 285 mld zł):

Jako ciekawostka, zerknijmy jak zachowywały się inwestycyjne aktywa finansowe przez dłuższy okres:

Źródło: opracowanie własne na podstawie bossaskaner

Jak widać powyżej w miarę wzrostu aktywów historycznie rosły też kwoty zaangażowane w inwestycyjne aktywa finansowe (obligacje skarbu państwa). Po prostu z punktu widzenia banku, bank może albo robić biznes na kredytach. Finansując osoby indywidualne lub firmy (wzrost gospodarczy). Lub inwestować w obligacje, które nie wymagają zbytniego zachodu. Po prostu się je kupuje i zapomina.

Rachunek zysków i strat

Następnie patrzymy na rachunek zysków i strat:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Co głównie zwraca naszą uwagę?

• Przychody odsetkowe ponad 9,9 mld zł
• Koszty odsetkowe około 2,2 mld zł
• wynik odsetkowy około 7,75 mld zł
• wynik prowizyjny około 2,7 mld zł
• Ogólne koszty administracyjne około 5,6 mld zł
• wynik operacyjny ponad 3,24 mld zł
• wynik netto powyżej 2,8 mld zł

Zwróćcie uwagę na wzrost kosztów administracyjnych po 2013 roku. I generalnie to co widzicie w rachunku wyników. Dajcie znać w komentarzach co szczególnie zwróciło Waszą uwagę.

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? Big picture

Na początek bardzo ciekawe podsumowanie działalności banku na jednej grafice:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Portfel kredytowy

Poniżej pierwszy wskaźnik kredytów do depozytów banku:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Kolejnym bardzo ważnym elementem jest wartość kredytów brutto PKOBP:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Tak wygląda cała struktura kredytów brutto:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Tutaj możecie sobie zobaczyć jak wygląda struktura walutowa kredytów mieszkaniowych. Spory procent zawierają kredyty w CHF, a przy tak dużych aktywach to naprawdę spora ilość:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

A tak wyglądają kredyty w walutach zagranicznych, ponad 30 miliardów to kredyty frankowe:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Ponad 25% całego rynku kredytów mieszkaniowych posiada PKOBP, w tym ponad 21 procent kredytów walutowych i ponad 28% kredytów złotowych. Zgodnie z poniższą grafiką:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Przedostatnią grafiką w tym akapicie jest struktura kredytów sektora bankowego. Popatrzcie na 6 grup różnych kredytów. A na co warto zwrócić uwagę to wolumen: prawie 1200 miliardów kredytów mamy na grudzień 2016 r.

Źródło: sprawozdanie zarządu PKOBP za 2016 r.

Dla przypomnienia jak to wygląda dla sektora bankowego wskaźnik kredytów do depozytów:

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie zarządu ING za rok 2016

Czy warto kupić akcje banku PKOBP?: Przychody

Na chwilę zatrzymamy się przy strukturze przychodów PKOBP.  Popatrzcie na wysokość przychodów z papierów wartościowych: jest to ponad 1 miliard złotych:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? Przychody z opłat i prowizji

Tak wygląda rozkład z przychodów i prowizji:

(kliknij, aby powiększyć w nowym oknie)

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? Marża odsetkowa

Tak wygląda marża odsetkowa aktywów kwartalnie podawana przez PKOBP w pliku excel:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych PKOBP

A tutaj mamy marże roczną ze sprawozdania zarządu z 2012 roku (gdzie dane za 2012 zostały przekształcone do porównywalności z rokiem 2013). Poniżej tabela:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych PKOBP

I teraz możemy popatrzeć jak wypadł PKOBP na tle konkurencji. Tak wygląda marża odsetkowa aktywów netto dla banku wszystkich 4 banków od 2012 do 2016 roku:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie: raport sektorowy dla banków PKO BP i danych PKOBP

Zatrudnienie + przychód na pracownika

Tak kształtował się przychód na pracownika:

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? Liczba klientów + oddziałów

Dokładna liczba klientów indywidualnych (jednostkowa ilość klientów) detalicznych + firmowych:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie Sprawozdania Zarządu GK PKOBP za 2016 rok

Liczba oddziałów PKOBP:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych PKOBP

Skąd taki skok liczby oddziałów? Poniżej odpowiedź, ze sprawozdania finansowego:

W 2014 roku ogólne koszty administracyjne wyniosły 5 245,1 mln PLN i wzrosły o 13,5% w porównaniu z rokiem poprzednim. Poziom ogólnych kosztów administracyjnych był determinowany w głównej mierze przez zmiany w strukturze Grupy Kapitałowej PKO Banku Polskiego SA w 2014 roku, w tym głównie nabycie spółek z Grupy Nordea.

Źródło: Sprawozdanie Finansowe PKOBP 2014 r.

Przejęcie Banku Nordea w 2014

Informacja ze strony KNF o przejęciu Banku Nordea, główne fakty dotyczące przejęcia banku Nordea:

• Na koniec 2013 roku Bank zatrudniał 2,0 tys. pracowników
• Na koniec 2013 roku, wartość sumy bilansowej Nordea Bank Polska SA osiągnęła poziom 32,9 mld PLN
• Kapitały własne wyniosły 2,3 mld PLN
• Na początku kwietnia PKO BP sfinalizował przejęcie akcji spółek Nordea Bank Polska, Nordea Polska Towarzystwo Ubezpieczeń na Życie oraz Nordea Finance Polska za łączną kwotę blisko 2,81 mld zł.
• Szacowane synergie kosztowe i przychodowe miały wynieść ponad 220 mln zł rocznie od 2017.

Popatrzmy teraz na dane dotyczące kredytów i pożyczek banku Nordea:

Źródło: Raport Nordea Bank Polska S.A. za rok 2013

Jak widzimy powyżęj: mieliśmy ponad 12 miliardów kredytów we CHF (!) co składało się na ponad 45% portfela kredytowego. I dodatkowo warto zobaczyć jak wyglądało duration portfela kredytowego:

Źródło: Raport Nordea Bank Polska S.A. za rok 2013

I popatrzcie jak wyglądała paczka przejęta przeze PKOBP w strukturze jej kredytów brutto w 2014 roku:

Źródło: Prezentacja PKOBP za 2014 rok

I na koniec popatrzcie na strukturę kredytów jak się zmieniła po przejęciu:

Źródło: Prezentacja PKOBP za 2014 rok

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? Dywidenda

Popatrzcie na dywidendę z banku, co bardzo zastanawiające, od momentu przejęciu Nordei skończyła się dywidenda jak w banku. Do tego momentu bank PKO BP był, można powiedzieć, w miarę stabilną spółką dywidendową:

 A tak wygląda historia współczynnika kapitału Tier 1:

Źródło: Opracowanie własne na podstawie danych PKOBP

Tak na szybko możecie zerknąć sobie jaką wysokość współczynników KNF wymaga, żeby grupa kapitałowa mogła wypłacić dywidendę  do 50% wysokości kapitału i do 100% poniżej.

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Sam temat buforów kapitałowych i wskaźników wyjaśnimy Wam w kolejnych artykułach.

Jak wygląda biznes bankowy PKOBP: papiery wartościowe

Bardzo ważnym elementem w przychodach i całym portfelu PKOBP są papiery wartościowe. Spójrzmy na skład portfela (dane w miliardach). Jeżeli nie rozumiecie skrótów to są one poniżej wyjaśnione:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Skrót: DDS, czyli papiery wartościowe dostępne do sprzedaży. Zawierają one w sobie przede wszystkim dłużne papiery wartościowe. Zgodnie z poniższą grafiką:

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie grupy finansowej PKO BP za 2016 r.

Skrót: ALPL, czyli instrumenty finansowe wycenianie do wartości godziwej przez rachunek zysków i strat. Zgodnie z poniższą grafiką:

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie grupy finansowej PKO BP za 2016 r.

Tutaj macie dokładne graficzne przedstawienie z podziałem:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

I na koniec tak prezentują się aktywa przeznaczone do obrotu, skrót: PDO

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie grupy finansowej PKO BP za 2016 r.

Generalnie żeby lepiej zgłębić informacje na temat czym są w.w aktywa, warto poczytać sprawozdanie finansowe. Jako przykład mogę Wam podać streszczenie informacji o aktywach przeznaczonych do obrotu:

Grupa Kapitałowa klasyfikuje do tej kategorii instrumenty finansowe nabywane lub zaciągnięte głównie w celu sprzedaży lub odkupienia w bliskim terminie, tzw. portfel handlowy Grupy Kapitałowej oraz instrumenty w portfelu Domu Maklerskiego. Są one wyceniane w wartości godziwej zarówno na moment początkowego ujęcia, jak i w czasie późniejszej wyceny, a skutki tej wyceny są odnoszone do rachunku zysków i strat. Grupa Kapitałowa do aktywów przeznaczonych do obrotu zalicza również instrumenty pochodne (prezentowane w odrębnej nocie) z wyłączeniem instrumentów pochodnych zakwalifikowanych do rachunkowości zabezpieczeń.

Źródło: Skonsolidowane sprawozdanie grupy finansowej PKO BP za 2016 r.

Jak wyglądają odpisy na kredyty?

Ciekawą grafika jest też poniższe zestawienie pokazujące jak wyglądają odpisy na kredyty w podziale na kategorie:

Źródło: Prezentacja wyników rocznych za 2016 rok

Wskaźniki sektora bankowego

A teraz zobaczmy jak prezentują się wskaźniki banku PKOBP na tle sektora bankowego oraz całego rynku. Przygotowaliśmy w tym celu dla Was tabelę w excel. Zgodnie z poniższą grafiką (dane z 24lipca 2017 r.):

Źródło: opracowanie własne na podstawie danych stooq.pl

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? Konsensus rynkowy 

Tak wyglądają prognozy na 2017:

Źródło: PKOBP

Przydatne linki z którymi warto się zapoznać

• PKO BP Informacje dla inwestorów za 2016 r.  bardzo dobra prezentacja. Dogania poziomem prezentacje związane z ING.
• Wyniki finansowe w excelu : bardzo dobre zestawienie danych banku w jednym miejscu w formacie excel. Tutaj macie plik excel z ostatniego sprawozdania finansowego. Widać zaangażowanie banku w relacje inwestorskie, oby tak dalej.
• Skonsolidowane sprawozdanie zarządu PKOBP za rok 2016: jak będziemy chcieli wgłębić się w szczegóły spółki to taka pozycja jest dla nas obowiązkowa
• Adekwatność kapitałowa: dla zaawansowanych osób informacje o adekwatności kapitałowej
• Polityka dywidendowa
• Wyniki finansowe i sprawozdanie roczne
• Dodatkowe ciekawe linki:
  • Blog PKOBP 
  • Fanpage PKOBP

Strona relacji inwestorski

W 2014-2015 odbył się czat z inwestorami indywidualnymi, czyli właśnie jedna z form do których dążymy. Niestety linki do wideo nie działają. Jednakże możemy przeczytać pozostałe odpowiedzi banku dla inwestorów: tutaj i tutaj

Czy warto kupić akcje banku PKOBP? Podsumowanie

Uf, wyszła spora analiza. Znowu, jak widzicie odpowiedź na pytanie czy warto kupić akcje banku PKOBP jest bardziej złożona. Ale od czegoś trzeba zacząć. A jak się mówi, historia to dobra nauczycielka. Zobaczcie na początek na wykres poniżej, gdzie mamy zachowanie kursu PKO BP oraz Banku Millenium. Zaczynamy od tego zestawienia ponieważ oba banki mają ekspozycję na kredyty walutowe:

Zauważcie, że Bank Millenium ma jeszcze więcej kredytów frankowych niż PKO BP, a pomimo tego dziesięcioletnie stopy zwrotu powyżej są prawie takie same.

Po kryzysie finansowym, pierwsze załamanie kursu PKOBP nastąpiło w 2011 roku. Jednak cały czas PKO BP zachowywało się lepiej niż bank Millenium. Kluczowym momentem dla PKOBP było przejęcie banku Nordea w 2014 roku co dodatkowo dorzuciło do koszyka walutowego sporo kredytów w FX. Od tego czasu kurs Banku PKO BPO zachowuje się bardzo podobnie do kursu Banku Millenium. Oczywiście to nie jedyny powód ale bardzo ważny. Nie jedyny bo jednak PKO BP ma mniej kredytów frankowych w portfelu. Więc muszą być też inne powody. Macie pomysły jakie?

A teraz spójrzcie na okres 10 letni dla wszystkich 4 banków, które już analizowaliśmy:

A tutaj macie bardzo fajnie pokazane ostatnie 5 lat, uwypuklające słabość zachowania się kursu. Zauważcie. że PKO BP jest jednym z najgorszych banków w ciągu ostatnich kilku lat. Oprócz Banku Handlowego. Z tym, że PKO BP ma kredyty walutowe a Bank Handlowy nie:

Druga ciekawa sprawa, że zachowanie się kursu Banku Millenium i Banku ING dało podobną stopę zwrotu (ING trochę większą). Chociaż Millenium ma sporo kredytów FX.

Kolejna kwestia. Jak mogliśmy zauważyć na grafikach powyżej, bank mocno likwiduje ilość placówek. Zwiększając przy tym przychód na pracownika. Przykładowo możecie sobie popatrzeć na grafikę z bossa skanera powyżej. Gdzie dopiero w 2016 r., bank zwiększył przychód na pracownika po ponad 3 letnim spadku. Dlatego całkiem możliwe jest, że wchłonięcie banku Nordea zaczyna powoli procentować.